What concerns are there about an AI bubble? : NPR

Возможно, никто так не олицетворяет манию искусственного интеллекта, как Дженсен Хуанг, генеральный директор чипового гиганта Nvidia, стоимость которого за последние два года выросла на 300%.

Разумеется, для Хуана наступило бурное время, и поэтому становится еще более понятным, почему его первое заявление перед инвесторами во время недавнего отчета о прибылях и убытках было попыткой развеять опасения, связанные с пузырем.

«Было много разговоров о пузыре искусственного интеллекта», — сказал он акционерам. «С нашей точки зрения мы видим нечто совершенно иное».

Присмотритесь к рассуждениям о пузыре искусственного интеллекта, и кое-что станет ясно: те, кто больше всего выиграет от никогда не снижающихся расходов на искусственный интеллект, заявляют, что критики, обеспокоенные чрезмерно раздутым инвестиционным безумием, ошибаются.

«Я не думаю, что это начало цикла спада», — руководитель искусственного интеллекта Белого дома и венчурный капиталист Дэвид Сакс. сказал в своем подкасте All-In. «Я думаю, что мы переживаем бум. Мы находимся в инвестиционном суперцикле».

«Идея о том, что через пять лет у нас возникнет проблема со спросом, кажется мне совершенно абсурдной», сказал Известный инвестор Кремниевой долины Бен Горовиц добавил: «Если вы посмотрите на спрос и предложение, а также на то, что происходит, и на коэффициенты роста, то мне это совсем не кажется пузырем».

В эфире канала CNBC исполнительный директор JPMorgan Chase Мэри Каллахан Эрдос сказал называть сумму денег, вливающуюся в искусственный интеллект прямо сейчас, пузырем, — это «безумная концепция», заявляя, что «мы находимся на пороге большой, большой революции в том, как работают компании».

Однако одного взгляда на то, что на самом деле происходит сейчас в индустрии искусственного интеллекта, достаточно, чтобы вызвать серьезные сомнения, говорит Пол Кедроски, венчурный капиталист, который сейчас работает научным сотрудником в Институте цифровой экономики Массачусетского технологического института.

Он сказал, что в «революцию», которая остается в основном спекулятивной, вливается поразительное количество капитала.

«Эта технология очень полезна, но темпы ее совершенствования более или менее замедлились», — сказал Кедроски. «Поэтому представление о том, что революция продолжится с одним и тем же барабанным ритмом в течение следующих пяти лет, к сожалению, ошибочно».

Огромное вливание денег

Поток денег хлынул со скоростью, которая ошеломляет финансовых экспертов.

Возьмите OpenAI, создателя ChatGPT, который положил начало гонке ИИ в конце 2022 года. Ее генеральный директор Сэм Альтман сказал Компания получает доход в 20 миллиардов долларов в год и планирует потратить 1,4 триллиона долларов на центры обработки данных в течение следующих восьми лет. Этот рост, конечно, будет зависеть от постоянно растущих продаж за счет того, что все больше и больше людей и предприятий приобретают ее услуги искусственного интеллекта.

Есть основания для скептицизма. А растет корпус исследования указывает большинство фирм не видят, что чат-боты влияют на их прибыль, и всего 3% Согласно одному анализу, людей платят за ИИ.

«Эти модели раздуваются, и мы инвестируем больше, чем следовало бы», — сказал Дарон Аджемоглу, экономист Массачусетского технологического института, который был награжден Нобелевская премия по экономике 2024 года.

«Я не сомневаюсь, что в ближайшие десять лет появятся технологии искусственного интеллекта, которые добавят реальную ценность и повысят производительность, но многое из того, что мы сейчас слышим от отрасли, — это преувеличение», — сказал он.

Тем не менее, Amazon, Google, Meta и Microsoft в этом году в совокупности потратят около 400 миллиардов долларов на ИИ, в основном на финансирование центров обработки данных. Некоторые компании собираются направить около 50% своего текущего денежного потока на строительство центров обработки данных.

Или, говоря иначе: каждому пользователю iPhone на земле придется заплатить более 250 долларов, чтобы оплатить такую ​​сумму расходов. «Этого не произойдет», — сказал Кедроски.

Чтобы избежать слишком большого расхода имеющихся денежных средств, крупные компании Кремниевой долины, такие как Meta и Oracle, привлекают частные инвестиции и долговые обязательства для финансирования строительства центров обработки данных в отрасли.

Прокладывая будущее искусственного интеллекта с помощью долгов и другого рискованного финансирования

По одной из оценок, проведенных аналитиками Goldman Sachs, компании-гипермасштаберы — технологические фирмы, обладающие огромными облачными и вычислительными мощностями — за последний год взяли на себя долг в размере 121 миллиарда долларов, что более чем на 300% превышает типичную долговую нагрузку отрасли.

Аналитик Гил Лурия из инвестиционной компании DA Davidson, который отслеживает бум центров обработки данных в крупных технологических компаниях, говорит, что некоторые финансовые маневры, которые предпринимает Кремниевая долина, структурированы так, чтобы не допускать появления долга в балансах, используя так называемые «инструменты специального назначения».

Технологическая фирма инвестирует в центр обработки данных, внешние инвесторы вкладывают большую часть денег, а затем компания специального назначения занимает деньги для покупки чипов, находящихся внутри центров обработки данных. Технологическая компания получает выгоду от увеличения вычислительной мощности, но не отягощает баланс компании долгами.

Например, автомобиль специального назначения. был недавно финансируется фирмой Blue Owl Capital и Meta с Уолл-стрит для центра обработки данных в Луизиане.

Схема сделки сложная, но выглядит она примерно так: Blue Owl взяла кредит на $27 млрд для дата-центра. Этот долг подкреплен платежами Меты за аренду объекта. По сути, у Meta есть ипотека на дата-центр. Meta владеет 20% акций компании, но получает всю вычислительную мощность, генерируемую центром обработки данных. Из-за финансовой структуры сделки кредит в 27 миллиардов долларов так и не появился на балансе Meta. Если пузырь искусственного интеллекта лопнет и центр обработки данных отключится, Meta придется выплатить Blue Owl многомиллиардный платеж за стоимость центра обработки данных.

По словам Лурии, такие финансовые механизмы имеют неоднозначное прошлое.

«Термин «автомобиль специального назначения» пришел в сознание около 25 лет назад вместе с небольшой компанией Enron», — сказал Лурия, имея в виду энергетическую компанию, обанкротившуюся в 2001 году. «Что отличается сейчас, так это то, что компании не скрывают этого. Но, несмотря на это, нам не следует опираться на это, чтобы строить свое будущее».

Огромные расходы, зависящие от прибыли, которая может быть фантазией

Кремниевая долина берет на себя весь этот новый долг, полагая, что огромные новые доходы от ИИ покроют этот счет. Но опять же, есть повод для сомнений.

Аналитики Morgan Stanley оценивать что крупные технологические компании потратят около 3 триллионов долларов на инфраструктуру искусственного интеллекта до 2028 года, причем их собственные денежные потоки покроют лишь половину этой суммы.

«Если бы рынок искусственного интеллекта хотя бы стабилизировался в своем росте, довольно быстро у нас возникнет перепроизводство мощностей, долг станет бесполезным, а финансовые учреждения потеряют деньги», — сказал Лурия.

Двадцать пять лет назад первый пузырь доткомов лопнул после того, как, среди прочего, долговое финансирование проложило оптоволоконные кабели для будущего, которое еще не наступило, сказал Лурия. Судя по всему, это урок, который технологические компании не боятся повторять.

«Если мы дойдем до сути, потратив сотни миллиардов долларов на центры обработки данных, которые нам не понадобятся через несколько лет, тогда мы будем говорить о новом финансовом кризисе», — сказал он.

Циркулярные сделки вызывают еще большую обеспокоенность

Еще один аспект перегретой ситуации в области ИИ, вызывающий удивление, — это циклический характер инвестиций.

Возьмем недавние 100 миллиардов долларов. иметь дело между Nvidia и OpenAI.

Nvidia вложит эту сумму в OpenAI для финансирования центров обработки данных. Затем OpenAI заполнит эти мощности чипами Nvidia. Некоторые аналитики говорят, что такая структура, при которой Nvidia по сути субсидирует одного из своих крупнейших клиентов, искусственно завышает реальный спрос на ИИ.

«Идея в том, что я Nvidia и хочу, чтобы OpenAI покупала больше моих чипов, поэтому я даю им на это деньги», — сказал Кедроски. «Это довольно распространенное явление в небольших масштабах, но необычно видеть его в десятках и сотнях миллиардов долларов», отметив, что в последний раз это было распространено во время пузыря доткомов.

Менее известные компании тоже подключаются к делу.

CoreWeave, когда-то стартап по добыче криптовалюты, переключился на строительство центров обработки данных, чтобы справиться с бумом искусственного интеллекта. Крупнейшие компании, занимающиеся искусственным интеллектом, обращаются к CoreWeave для обучения и запуска своих моделей искусственного интеллекта.

OpenAI заключила с CoreWeave сделки на десятки миллиардов долларов, по которым мощности процессоров CoreWeave в центрах обработки данных сдаются OpenAI в аренду в обмен на акции CoreWeave, а OpenAI, в свою очередь, может использовать эти акции для оплаты арендной платы CoreWeave.

Тем временем Nvidia, которой также принадлежит часть CoreWeave, заключила сделку, гарантирующую, что Nvidia поглотит все неиспользуемые мощности центров обработки данных до 2032 года.

«Опасность заключается в том, — сказал экономист Массачусетского технологического института Аджемоглу, — что подобные сделки в конечном итоге раскрывают карточный домик».

Некоторые высокопоставленные инвесторы предвидят лопание пузырей на горизонте

Некоторые влиятельные инвесторы демонстрируют признаки волнения пузыря.

Технический миллиардер Питер Тиль распродан вся его доля в Nvidia в начале этого месяца стоила около 100 миллионов долларов. Это произошло после того, как SoftBank продал долю в Nvidia стоимостью почти 6 миллиардов долларов.

А в последние недели пессимисты по поводу пузыря искусственного интеллекта сплотились вокруг Майкла Берри, инвестора хедж-фонда, который заработал сотни миллионов долларов, делая ставки на рынок жилья в 2008 году. Он стал героем фильма 2015 года. Большая короткая сделка. Однако с тех пор у него неоднозначная репутация в области рыночных прогнозов: он предупреждал о неминуемых крахах, которые так и не сбылись.

Как бы то ни было, Берри теперь делает ставку против Nvidia, обвиняя индустрию искусственного интеллекта в том, что она прячется за множеством причудливых бухгалтерских уловок. Он занимается круговыми сделками между компаниями.

«Истинный конечный спрос смехотворно мал. Почти все клиенты финансируются своими дилерами», — Берри. написал на X. Позже он написал: «OpenAI здесь является стержнем. Кто-нибудь может назвать своего аудитора?»

В то время как технологические компании вкладывают миллиарды в центры обработки данных, некоторые руководители сами открыто признают, что некоторые из них, похоже, переживают.

Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман рассказал журналистам в августе: «Находимся ли мы на этапе, когда инвесторы в целом слишком взволнованы ИИ? Мое мнение — да. Является ли ИИ самым важным событием, которое произойдет за очень долгое время? Мое мнение тоже — да».

И исполнительный директор Google Сундар Пичаи рассказал Би-би-си Недавно на рынке искусственного интеллекта «есть элементы иррациональности».

На вопрос, как поведет себя Google, если пузырь лопнет, Пичаи ответил: «Я думаю, что ни одна компания не будет застрахована, включая нас».